其實昨晚美聯儲有“降息”,這意味著什么呢?

發表時間:2019-05-02 11:00:00

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雖然沒降息,但美聯儲下調了超額準備金利率?!暗繃鞫員浠锏郊慫絞?,控制聯邦基金利率就不夠了。

雖然美聯儲周三維持基準利率不變,但下調了超額準備金利率(IOER)。

美聯儲宣布,將超額準備金利率從2.4%下調至2.35%。

這符合之前市場的預期,是自去年6月和12月下調之后,短短一年間第三次對超額準備金利率進行此類”技術性”調整。

聯儲主席鮑威爾將這種調整描述為“小幅技術調整”,這一舉動并不代表聯儲在貨幣政策上的任何轉向。

此舉意在鼓勵銀行們對外放貸,而不是把錢存在美聯儲賬戶上吃利息。根據摩根士丹利的說法,這是為了防止聯邦基金利率走高。彭博社也評論稱,這一最新的調整呼應了美聯儲在6月和12月采取的行動,以保持對美聯儲有效基金利率的控制。

不過,之前兩次調整超額準備金利率,總是伴隨著基準利率的調整:后者每上調25個基點,前者每次只會上調20個基點。

最近幾周,有效聯邦基金利率(EFFR)趨向于區間上限,重心有所抬高。過去一個多月,利率都始終處于超額準備金利率之上,最近幾日甚至最高觸及2.45%。這背后的部分原因在于其他短期融資市場的利率上升。

華爾街見聞此前提及,有效聯邦基金利率不斷逼近利率區間的上限且超過技術上限,表明美聯儲正在失去對利率區間的控制。

這一現象自去年四季度以來愈發嚴重:去年10月末,美聯儲的EFFR首次觸及IOER;今年3月20日,有效利率上升至2.41%,為自2008年以來首次超過IOER。唯一另外一次EFFR超過IOER是在2008年10月,也就是在IOER推出的前后。

這是美聯儲面臨的越來越大的難題。他們去年6月和12月兩次對IOER進行小幅技術性調整,將其提升20個基點,以幫助在整體區間內控制基準利率、防止EFFR超過區間上限。這也是為何盡管超過了IOER,EFFR仍然能夠略微低于美聯儲目標利率區間頂部的原因。

通過降低超額準備金利率,可以通過減少將錢存在美聯儲超額準備金賬戶上的吸引力,從而向下施壓聯邦基金利率。

鮑威爾也在記者會上否認EFFR失控:“控制聯邦基金利率很重要,我不認為我們沒有控制住它。這只是良好的貨幣控制。我們有工具可以做到這一點,今天我們又一次使用了相關工具?!?/p>

他還稱,把聯邦基金利率控制在區間內是好的,聯邦基金利率偏離目標區間一點點并不重要。

包括美國銀行的Mark Cabana和摩根大通的Alex Roever等在內的策略師們在美聯儲下調超額準備金利率之前表示,對于美聯儲而言,控制短期利率、抑制融資成本上升壓力的最佳辦法是建立一個長期回購協議機制。

Guggenheim Partners首席投資官Scott Mined在接受彭博社電視采訪時說:

我認為,從一開始,整個IOER模型就存在缺陷,當達到流動性變化的極端水平時,控制聯邦基金利率就不足夠了。最終,美聯儲將不得不引入一種新的政策工具。我不確定他們會通過回購來完成,但這是他們最簡單、最直接的方式。

截至目前,各家銀行在美聯儲的準備金余額合計有1.56萬億美元。其中,除了1.41萬億之外,其余均被視為超額準備金。

至于基準利率,華爾街見聞今早提及,最近數月,鑒于美國通脹疲軟,很多市場人士猜測美聯儲可能考慮在下半年降息。然而,鮑威爾用一個詞打破了這種幻想。

鮑威爾是這么說的:現階段通脹疲軟是“暫時性”(transitory)因素所致。他還補充說,壓低通脹的暫時性因素可能包括資產管理費用、服裝價格和機票價格的下降。將來通脹將朝著美聯儲制定的2%目標回歸,之后再徘徊在這一目標上下。

由于這種措辭上的變化,市場對于美聯儲的態度的解讀也隨之發生改變。現在,市場認為美聯儲在利率調整問題上的態度并沒有什么明顯傾向了,既不打算降息也不打算加息。


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