21世紀最大謊言:美國正處于“低通脹時期”

發表時間:2019-05-04 13:46:38

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以美聯儲、歐洲央行為首的一眾“央媽”從去年年底開始不斷“放鴿”,最為廣為人知的理由是“通脹低于政策目標”。

Real Investment Advice專欄作家Jesse Colombo表示,那些“低通脹”的說辭根本站不住腳。我們正處于這些“央媽”親手制造的非正常經濟周期中,由此帶來的通脹高度集中在了資產價格中,而不是我們天天討論的消費品價格。

總統帶頭“忽悠”

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Colombo表示,要說鼓吹低通脹的頭號人物,非美國總統唐納德·特朗普所屬。

在特朗普上任三年內,美聯儲將基準利率從0% 加到了2.5%,為了這事兒特朗普沒少在推特上抱怨。就在四月中旬,特朗普發推表示,“如果美聯儲能夠好好干活,現在股市至少還能漲個5000到10000點,GDP增長能每年保持在3%-4%.......還幾乎沒有通脹!

明州聯儲主席Neel Kashkari(鴿派,今年無投票權)今年4月也在推特上總結稱美國通脹水平仍低于美聯儲設立的目標水平,下一步應該讓通脹在未來數年內保持在政策目標上方。

甚至CNBC的王牌財經主播Jim Cramer也是低通脹理論的信徒,多次對美聯儲的加息表達了不滿。

Colombo指出,那些鼓吹“低通脹”的論點離不開CPI這樣傳統的經濟指標上,即使美國的經濟環境自2009年開始就已經不那么“傳統”了。

所以說是經濟學家賴以吃飯的指標出問題了么?

核心通脹的“重大遺漏”

對于通脹,美聯儲非常依賴核心個人消費指數(PCE)的走勢。簡而言之,這個指標跟蹤了美國日用消費品和服務的價格走勢,同時去除了波動較大的食品和能源消費。美聯儲官方給出了2%的通脹目標。但自從次貸?;?,這個核心通脹指標大多數時間里都低于“美聯儲官方目標”。

(美國核心個人消費指數增幅走勢,來源:圣路易斯聯儲、RIA)

同時,更為公眾熟知的CPI或者是核心CPI也給我們傳遞了類似的信息:通脹在次貸?;缶鴕恢貝τ詵淺5偷淖刺?。這一點也得到了走勢平平的美國工資漲幅印證。

(美國核心CPI增幅走勢,來源:圣路易斯聯儲、RIA)

Colombo認為,看到這么多經濟指標傳遞出了類似的信息,那些照搬傳統經濟學理論的研究者理所當然地認為2009年之后通脹“沒有起伏”。很顯然,他們忽略了資產價格在此期間的暴漲。

(真正的通脹在資產價格里,來源:RIA)

被動“手腳”的通脹指標

對于“通脹指標低于實際通脹情況”這一現象,Colombo指出,歸根結底問題還是出在了指標本身。

Shadow Government Statistics創始人John Williams表示,如果按照1980年的CPI計算方法,美國過去十年平均的通脹率應該在10%左右。

(1980年CPI計算方法與目前的官方數據對比,來源:ShadowStats.com)

與之類似的是,按照1990年的CPI計算方式,美國過去十年里平均通脹率也應該達到5%。

(1990年CPI計算方法與目前的官方數據對比,來源:ShadowStats.com)

Colombo表示,美國CPI并不是簡單地把價格拼湊成一個指數,還會進行各種各樣的調整,其中最著名的例子是“享樂質量”調整。例如科技產品經歷技術升級以后因為帶來的“享樂質量”提高,會以折價的方式計入CPI。

如果一臺八核處理器電腦的“CPI價格”是1000美元,而兩年前上市的十六核處理器電腦市場價格為1300美元,但后者經過“享樂調整”后計入CPI的價格是800美元。對于那些花了1300美元買電腦的消費者而言,這樣的調整沒有實際意義。

更為重要的是,由于過去四十年里大量科技產品進入消費市場且以非??斕乃俁鵲?,這些“拖累”因素直接拉低了由住房、醫保、高等教育這些“大件消費品”帶來的通脹增長。雖然手機、電腦和筆記本賣得更便宜是件好事,但這也使得美國的核心通脹指標無法反應出看病、住房和上大學支出變化對個人財務產生的壓力。

(1998-2018美國商品、服務和工資變動情況,來源:美國企業研究院)

Colombo總結道,目前的美國顯然并不是那些通脹指標顯示的“低通脹狀態”,別忘了2008年忽略了次貸?;菽嫻耐慌四殼盎乖諉懶?、華爾街、學術機構和金融媒體上犯著同樣的錯誤。


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